三夫户外6年亏1.39亿负债率升至45% 拟定增7300万缩水59%张恒包揽

长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪

当前，三夫户外（002780.SZ）欲通过定增补流还债缓解压力。

5月14日晚间，三夫户外发布向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿），本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过7300万元（含本数）。三夫户外本次发行对象为公司控股股东、实际控制人张恒。

2024年7月，三夫户外发布的定增申报稿显示，公司募资不超过1.8亿元。由此来看，公司此次定增募集资金的金额缩水约59%。

长江商报统计注意到，近年来，三夫户外业绩波动较大。2019年—2024年，6年来，公司净利润累计亏损约1.39亿元。公司的资产负债率也一路走高，截至2025年一季度，资产负债率升至44.99%。

张恒4轮减持套现1.43亿

三夫户外主营业务为代理零售多品牌、多品类专业优质户外用品和自有户外用品品牌运营，主要产品为户外服装、户外鞋袜和户外装备。

5月14日晚间，三夫户外发布的向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）显示，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过7300万元（含本数）。

2024年7月，三夫户外发布的向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）显示，公司募资不超过1.8亿元。

由此来看，三夫户外定增募集资金的金额缩水约59%。

最新修订稿显示，三夫户外本次发行对象为公司控股股东、实际控制人张恒，因此本次发行股票的事项构成关联交易。

截至2025年3月31日，张恒直接持有三夫户外股份的比例为20.74%。按特定对象全额认购本次发行股份数量计算，不考虑其他股份变动影响因素，本次发行完成后，预计张恒控制上市公司股份比例为24.46%。

需要注意的是，三夫户外本次定增的发行价格为9.39元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

长江商报记者统计发现，2019年至2021年，张恒累计进行了4轮减持，套现金额达1.43亿元。而且，张恒减持的金额最高超过20元/股，最低也有16.88元/股，与公司最新定增价格“差价”较大。

一家上市公司财务人员向长江商报记者表示，三夫户外此次定增一旦实施，将客观上促成张恒“高卖低买”的事实。

公告中，三夫户外介绍，本次募集资金在扣除发行费用后的募集资金净额，拟全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。

截至2025年一季度，三夫户外货币资金达8553.78万元，同比增长30%；短期借款和长期借款分别为1.90亿和102.81万元，同比分别增长31.67%和-70.01%。

三夫户外表示，公司通过本次发行补充流动资金及偿还银行贷款，可以进一步优化公司资本结构，公司资本实力和抗风险能力将进一步增强，为公司长期发展提供支持和保障。

同时，三夫户外还介绍，若公司未来融资能力受到限制、不能新增或续借短期借款或经营业绩大幅亏损，可能对公司偿债能力造成不利影响，进而导致公司面临偿债风险和流动性风险。

存货余额持续走高

近年来，三夫户外业绩波动较大。

2019年至2022年，三夫户外营业收入分别为4.02亿元、4.67亿元、5.56亿元和5.62亿元；净利润分别为亏损2973.49万元、6545.34万元、2616.90万元、3293.99万元，4年累亏1.54亿元。

2023年，三夫户外业绩大幅回暖，实现营业收入8.46亿元，同比增长50.51%；净利润3653.40万元，同比增长210.91%，双双达到历史最高水平。

2024年，三夫户外实现营业收入8亿元，同比下降5.45%；净利润亏损2149.41万元，同比下降158.83%。

综合看来，6年来，三夫户外净利润累计亏损约1.39亿元。

对于2024年业绩表现，三夫户外表示，公司部分长期经销合作的重点品牌终止合作，加上Klattermusen（攀山鼠）品牌因成立合资公司不再合并报表，对公司营收带来较大影响。同时，公司自有品牌和独家代理品牌实现良好增长，弥补了上述损失，所以业绩同比基本持平，且核心业务（户外运动用品零售批发）实现盈利。

基于谨慎性原则，三夫户外对控股子公司上海悉乐文化发展有限公司（即松鼠部落项目）2024年底账面固定资产全额计提了固定资产减值损失及对其他投资项目计提了相应的商誉减值损失，导致公司亏损。

在此阶段，三夫户外的资产负债率也一路走高，截至2024年底增至44.05%。截至2025年一季度，三夫户外的资产负债率升至44.99%。

进入2025年，三夫户外业绩有所好转。公司一季度实现营业收入1.94亿元，同比增长14.52%；净利润1267.36万元，同比增长2806.12%。

2022年至2025年一季度期末，三夫户外存货余额分别为3.93亿元、4.68亿元、5.79亿元和6.25亿元，处于持续提升之中。

三夫户外表示，随着公司业务规模的不断扩大，公司的存货规模保持增长趋势，同时公司对于仓库到实体门店的调拨、门店之间的货品调拨以及商品配送至终端消费者的物流需求持续提升。

对于未来发展，三夫户外还是充满信心。

最新修订稿中，三夫户外对公司2025年至2027年的营业收入增幅，做出了每年增长10%的假设。