尿素：4 月累库，需求弱化，弱势运行
【供应端：4 月尿素产量预计达 599 万吨，5 月有望维持在 590 - 600 万吨水平】目前上游工厂检修与复产并行，复产数量多于检修，日产继续上行，需关注新增产能投放。 需求端，农需拿货积极性不高，国内下一轮农业用肥旺季为 5 - 6 月。复合肥开工率高位下降，春季肥供应结束，夏季肥增量有限，企业成品库存高企，2 月中旬成品库存大幅去化，后续对尿素需求支撑不足。 库存端，4 月尿素厂内库存转为累库，下游需求弱势，接货能力疲弱。一季度去库顺畅，5 月库存或迎来阶段性小幅去库，但空间有限。 综合来看，4 月尿素供需宽松，厂内库存累库，基本面格局边际弱化。宏观层面，尿素受海外关税冲击小，出口未放开，关注国内供需。目前供给端维持高位，市场流通货源宽松。需求端较上月转弱，需求前置，复合肥工厂增量有限，六月农需备肥零星拿货，无大范围集中拿货行情，后续或有阶段性反弹，但上行空间有限，整体弱势运行。 风险因素包括超预期检修、复合肥成品去库速度、美国关税政策、国内宏观政策刺激。
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